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通脹不是投資的大敵

富國通脹通縮主題輪動基金

擬任基金經理

宋小龍

北京大學工學碩士,12年證券行業經驗。現任富國天瑞基金經理。憑借不俗的業績表現,2009年,富國天瑞基金實現淨申購38.25億份,位於全部125只混合型基金之首。宋小龍說他自己是一個「長期樂觀主義者」,他認為,美國著名基金經理彼得·林奇之所以成功,很重要的因素是樂觀,不悲觀地看待任何事物。

記者:人們往往談通脹而色變,通貨膨脹真是投資的大敵嗎?

宋小龍:並非如此。事實上,溫和通脹,尤其是經濟上升起的溫和通脹期,往往意味著投資良機。歷史數據表明,股票收益與通貨膨脹在一定程度上存在正相關。2006年下半年至2007年CPI顯著上漲過程中,上證指數亦有較好表現,股值從不到2000點攀升至6000點。

隨著通貨膨脹和經濟週期的變化,A股市場還呈現了顯著的行業輪動特徵。在經濟剛復甦,通脹預期有所抬頭的時候,有色、煤炭等資源類股票值得關注。到了經濟逐步走向繁榮,通貨膨脹處於溫和期,各個行業都有較好表現,金融、地產更為明顯。在惡性通脹期,投資機會就會減少,需要選擇一些跟CPI關係不大的行業,比如科技創新、醫藥類行業。

記者:你怎麼看今年的投資市場,目前似乎存在很多分歧。

宋小龍:當前A股市場,更多來源於「貨幣派」和「基本面派」之間的博弈。從「貨幣派」來看,認為流動性增長是市場上漲的核心動力。「基本面派」則把宏觀經濟趨勢向好,上市公司業績的不斷增長作為股票市場上漲的核心推動力。作為一個堅定的基本面投資者,我相信,未來市場上行的基礎是繼續向好的經濟趨勢,能夠打消投資者對於政策的退出、企業盈利增速不達預期的擔憂。

記者:你如何看市場普遍預計的風格轉換?

宋小龍:風格是個很難把握的東西。不管是什麼風格,我都關注公司的基本面。若中小盤裡的確存在成長性很好、估值也相對合理的公司,沒有必要否定。區域板塊和科技板塊也很活躍,但是對於我的投資邏輯而言,關鍵還是看上市公司本身的質地。至於風格切換,我無法判斷它哪一天確定會到來,但它或許並不遙遠。從銀行板塊來看,業績增長是確定的,估值也處於較低區域。

投資人:通脹通縮主題輪動基金操作思路是什麼?

宋小龍:通脹通縮主題輪動基金股票投資占比為60%至95%,適合追求高收益,亦能承擔較高風險的投資人。在通脹階段,若經濟為增長上升期,企業盈利能力向好,則重點關注價格變化敏感的上中遊行業、金融地產行業;若經濟見頂並開始收縮,企業盈利由升轉降點,關注供給剛性的上遊行業。

若進入緊縮期,當經濟為收縮下降,則上市公司估值處於見底過程中,可關注需求穩定的下遊行業以及估值波動和盈利結構性變化帶來的投資機會;若經濟見底並開始恢復,則關注企業盈利轉好帶來的投資機會。
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